2月以来松岛枫作品，不锈钢期货走势颠簸偏强。主要受宏不雅要素积极、国外镍矿战略扰动等要素影响。供给端，据Mysteel，3月钢厂排产环比增长近11%至350万吨，供应相对宽松。需求端，节后需求归附不足阛阓预期，下贱亏空相对低迷，举座采购心境一般。

一

　　原料端进步较强老本撑执

　　1、镍矿战略扰动平凡

　　岁首于今，印尼政府平凡调换镍产业战略，对各递次的管控越发严格。背后传递出当地政府但愿更好的掌控资源及产物的订价权的意图。菲律宾政府针对镍产业也出台了一份辞谢原矿出口的提案。

　　2月17号，印尼总统普拉博沃发布2025年8号总统令，布告当然资源出口外汇护士战略（DHE SDA）。从2025年3月1日起，采矿业、拔擢业、林业和渔业部门出口商需将 100% 的外汇收入存入国度银行相配账户，期限12个月。据SMM分析，该法案现在主要针对包括煤炭在内的当然资源，对印尼镍加工产物的出口暂无径直抑制。但会迤逦进步矿商和冶真金不怕火厂的老本，使得姿色延期或产能受限。2月24日，印尼动力和矿产资源部再行审查镍矿配额，并声称减少2025 年的配额。

　　3月1日，印尼能矿部发布文献，调换金属矿产基准价钱（HMA）的规画形势。3月8日，印尼政府将漠视镍矿税率从固定的10%，改为14%-19%，按HMA价钱浮动调换。镍铁税率从固定2%调换为5%-7%，按HMA价钱浮动调换。现在该法案改良案仍未下定论，需执续追踪。若法案得回通过，镍矿税率的进步径直增多了镍矿设备企业的老本，会将增多的老本部分转嫁到镍矿价钱上，从而推进镍价飞腾。

　　2月6日，菲律宾征询院交流东说念主表示，该国国会最早可能在6月份批准一项辞谢原矿出口的法案。该法案意图通过辞谢原矿出口来推进采矿业下贱发展。法案签署5年后将试验，以便矿企未必辰来建树加工场。菲律宾是世界第二大镍矿石供应国。现在该法案仅是通过征询院批准，需原宥年中法案是否通过。通过之后，亦然5年后驱动试验，短期影响有限。

　　2、镍价要点有所上移

　　2024年1-12月我国入口镍矿砂及精矿量3793.9万吨松岛枫作品，同比减少14.7%，其中91%入口自菲律宾。12月我国镍矿入口量152.0万吨，同比减少21.7%。镍矿入口减少的主要原因是国内镍铁产量的着落。

　　本年以来，受印尼大厂减产及战略扰动影响，镍价要点有所上移。3月印尼镍矿CIF价从42好意思元/湿吨飞腾至46好意思元/湿吨。抑制3月12日，镍铁（7%-10%）天下平均价为1000元/镍点，较前年底增长5.8%。全年角度，2025年中国和印尼仍有一些产能待投放，镍资源供应举座偏饱和。但低位镍价下，国外战略扰动平凡，仍需原宥印尼镍矿有关战略的变化。

二

　　不锈钢供应压力仍较大

　　1、3月不锈钢排产处于高位

　　据Mysteel，1-2月43家钢铁企业不锈钢粗钢产量600.7万吨，同比增长13.6%。其中，200系产量169.0万吨，同比增长19.1%。300系产量322.1万吨，同比增长12.8%。400系产量109.7万吨，同比增长8.2%。2月的粗钢产量较1月环比增长约9.7%。

　　Mysteel同期酌量，3月国内粗钢产量环比增长近11.4%至350.2万吨。1月钢厂磨练减产竣事后，2-3 月排产连结环比增多，供应相对宽松，各系排产量均有一定增长。不锈钢远期贪图产能仍较多。国内有近千万吨不锈钢产能待投产，印尼也贪图了较多产能，后续仍靠近较大供应压力。

　　2、社库执续攀升

　　节后开启累库方式，抑制3月10日，不锈钢89家样本企业周度库存11.2万吨，较节前（1月底）库存增幅达20.5%。库存增多的主要原因是供强需弱。分系别来看，200系、300系和400系的周度库存远离为18.3、74.9和19.0万吨，较节前库存远离增长15.8%、23.1%和15.6%。

　　参加3月，不锈钢注册仓单量出现显着攀升。抑制3月12日，不锈钢期货注册仓单量18.5万吨，较2月显着增多。仓单增多的主要原因是阛阓货源较充足，钢厂库存积压。

三

　　下贱亏空相对低迷，汽车和家电亏空呈韧性

　　节后需求归附不足阛阓预期，下贱亏空相对低迷，举座采购心境一般。房地产和基建发达相对低迷，汽车和家电等限制发达较强韧性。

　　房地产方面，1-2月30城大中城市新址销售面积同比增长2.7%，与2023年同期比拟，降幅超30%，新址成交乏力。二手房成交情况络续前年四季度以来的复苏态势，1-2 月13个大中城市二手房销售面积同比增长48.9%。城市之间分化显着，一二线热门城市发达较好，三四线城市销售发达平平。从两会政府职责发挥中对房地产行业的表述看，战略基调是“稳住楼市，执续使劲推进房地产阛阓止跌回稳。”络续前年12月信济职责会议中的定调。战略举座合适阛阓预期，酌量在各项刺激战略的执续加执下，2025年房地产阛阓发达环比有所好转。

　　汽车方面，据中汽协，1-2月我国汽车累计销量455.2万辆，同比增长13.2%。其中，新动力汽车产销远离完成190.3万辆和183.5万辆，同比远离增长52%和52%。新动力汽车新车销量达到汽车新车总销量的40.3%。新一轮以旧换新战略的扩围和落地及车企端产物的焕新升级刺激下，汽车销售开局细密。

　　家电方面，奥维云网数据自大，本年前8周，空调线上线下零卖额同比远离增长8.8%和42.7%，雪柜零卖额同比远离-11.8%/+5.3%，洗衣机远离增长1.9%和14.4%，空调销售发达较亮眼。3月前瞻数据看，空冰洗排产统统总量达4050万台，同比飞腾 7.6%。受以旧换新战略刺激，酌量本年家电需求仍呈较强韧性。

四

　　后市预测

　　短期而言，菲律宾矿区雨季尚未竣事，印尼斋月对当地供应可能产生一定影响，3月镍矿供应或络续偏紧态势，老本端撑执仍存。3月国内不锈钢排产守护高位，而需求归附相对冉冉，酌量不锈钢期货络续区间颠簸。基于矿端偏紧及印尼战略要素，短期或仍有一定上作为能。

　　往后看松岛枫作品，4月以后镍矿供应偏紧态势有望缓解，在全年供应偏饱和的配景下，中期不锈钢价钱或有回落压力。印尼镍矿配额战略仍有较强不深信性，需追踪原宥。